Como as instituições se aglomeram para a criptografia, aqui estão as métricas fundamentais que podem ser usadas para rastrear seu interesse.

O crescimento do mercado de derivativos criptográficos em 2020 tem sido uma história própria, impulsionado principalmente pelas opções Bitcoin Code (BTC) e Ether (ETH) negociadas em bolsas como a Chicago Mercantile Exchange, Deribit, OKEx, Binance e Houbi.

Os volumes recorde de opções Bitcoin são indicativos de um interesse institucional crescente na criptografia, mas existem melhores indicadores quantitativos e qualitativos a serem utilizados, tais como interesse aberto, preço Bitcoin, freqüência de negociações em bloco, processos institucionais Conheça Seu Cliente e outros.

Em comparação com os derivativos tradicionais, a proporção de investidores institucionais em todo o pool ainda é pequena, mas é claro que o aumento definitivo do interesse é impulsionado por instrumentos financeiros, como opções e futuros. As opções não são uma panacéia, mas sim um estágio no desenvolvimento de um ativo e, como é evidente, Bitcoin e Ether chegaram a esse ponto em suas evoluções. Falando à Cointelegraph, Luuk Strijers, diretor comercial da bolsa de derivativos de criptografia Deribit, fez eco de pensamentos semelhantes, afirmando que „o influxo de dinheiro de investidores institucionais em criptografia ainda é muito incipiente“, acrescentando:

„No entanto, há vários indicadores sinalizando a adoção gradual do cripto ou BTC mais especificamente nas carteiras institucionais. As finanças tradicionais tendem a preferir instrumentos tradicionais como opções e futuros, volumes e interesse aberto por esses instrumentos são indicadores claros da demanda institucional potencial crescente“.

Os volumes podem ser enganosos

Considerando apenas os volumes reportados de Bitcoin e Ether poderia ser enganoso tanto para investidores quanto para especuladores, uma vez que os volumes de derivativos estão frequentemente sujeitos a serem distorcidos por bots, lavagens e relatórios errôneos. Um melhor indicador de volume seria a quantidade de BTC que entra e sai das bolsas de derivativos, como o Deribit. Tais análises são fornecidas por várias empresas que extraem insights a partir de dados da cadeia.

Depois que o volume de opções Bitcoin aumentou 1.000% na CME em maio, o volume de derivativos caiu 35,7% em junho para US$ 393 bilhões. Entretanto, o volume total das opções Bitcoin na CME mais uma vez estabeleceu um novo recorde mensal, saltando 41% com 8.444 contratos negociados. A Cointelegraph confirmou este aumento com um porta-voz da CME que forneceu informações sobre as tendências de interesse aberto das opções BTC, afirmando: „Em junho, as opções de bitcoin da CME tiveram 12 dias consecutivos de OI recorde, culminando com um recorde de 9.858 contratos (49.290 bitcoin equivalente) em 26 de junho“.

Interesse aberto: Um indicador melhor do que os volumes?

Enquanto o aumento dos volumes indica um interesse crescente em criptografia tanto do público quanto das instituições que estão tentando se proteger contra a volatilidade e abrigar ativos durante a pandemia COVID-19 e a iminente crise financeira global, o interesse aberto prova ser um melhor indicador de interesse institucional, pois significa interesse do lado da compra e não é uma métrica tão falsa para fazer esta distinção como seriam os volumes reportados. O porta-voz da CME concordou, dizendo:

„Em nosso mercado futuro da CME Bitcoin, o número de grandes detentores de juros abertos (LOIHs), ou comerciantes detentores de 25 ou mais contratos, cresceu para uma média de 65 LOIHs no segundo trimestre de 2020. Isso representa um aumento de 27% em relação ao primeiro trimestre e um novo recorde. Os grandes detentores de ações em aberto são grandes comerciantes, conforme definido pelo CFTC, e, portanto, podem ser outro indicador de participação institucional“.

Comércio de blocos

As negociações em bloco são contratos de futuros/opções negociados privadamente que atendem a certos limites de quantidade e são normalmente executados à margem do mercado de leilões públicos. Como investidores institucionais e comerciantes geralmente negociam com bilhetes de maior tamanho, a porcentagem de negociações de blocos dentro do volume total também poderia servir como um indicador de interesse institucional no criptograma. O porta-voz da CME confirmou ainda mais esta hipótese:

„A comercialização de blocos de opções de Bitcoin da CME tem crescido constantemente desde seu lançamento em janeiro de 2020 – os blocos foram responsáveis por 79% de todo o volume de opções de Bitcoin da CME em junho, em comparação com 22% em abril. Vale ressaltar que o tamanho mínimo de negociação de blocos tanto para futuros CME Bitcoin como para opções é de 5 contratos (equivalente a 25 Bitcoin). Portanto, o aumento da negociação em bloco poderia ser indicativo de uma maior participação institucional“.

Para entender mais sobre o fenômeno das negociações de blocos entre as bolsas cripto-exclusivas, é importante considerar o Deribit, pois é a maior plataforma para estes instrumentos. Em junho, a maior data de vencimento trimestral já ocorrida, com 115.000 contratos expirando, dos quais o Derebit manteve 74.000. O Strijers da Deribit aprofundou a relevância do interesse aberto e das negociações em bloco, revelando:

„O total do mercado de opções BTC de juros em aberto estava um pouco abaixo de US$ 2 bilhões, outro recorde e confirmação do interesse do cliente na classe de ativos. Vemos também um aumento no número relativo de negociações de blocos de opções BTC de 6-8% em média por mês para quase 12% do volume de junho de 2020“.

O preço do BTC e sua volatilidade

Ao final do segundo trimestre, a volatilidade do BTC havia sido acentuadamente atenuada, o que em si mesmo é um sinal lucrativo para o envolvimento institucional, devido à preferência das instituições pela estabilidade. Comparativamente, os mercados de varejo freqüentemente vêem oscilações selvagens. De acordo com Jay Hao, CEO da OKEx – uma bolsa de moedas criptográficas baseada em Malta – a estabilidade é um sinal de que „Bitcoin está amadurecendo como uma classe de ativos“, acrescentando em uma conversa com a Cointelegraph:

„Quando os comerciantes institucionais começaram a se interessar pelo BTC, a volatilidade era uma bandeira vermelha que mantinha muitos afastados“. No entanto, com o panorama atual, estamos vendo mais volatilidade atualmente nos mercados tradicionais. Esta poderia ser outra razão por trás do novo interesse dos traders que querem diversificar suas carteiras e finalmente ver Bitcoin como uma opção viável para um hedge finalmente com um mercado sofisticado de derivativos e negociação de opções“.

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É importante notar que a reduzida volatilidade do preço da Bitcoin por si só não é suficiente para tirar conclusões sobre os níveis de envolvimento institucional. John Todaro, chefe de pesquisa da TradeBlock – uma das maiores plataformas de moeda digital para execuções comerciais – disse à Cointelegraph: „A Bitcoin teve níveis de volatilidade amortecida no passado antes de retomar as oscilações selvagens do mercado-2018 é um bom ano para ver isso. Como tal, a redução da volatilidade, por si só, não indicaria envolvimento institucional“.

No passado recente, o preço da Bitcoin mostrou uma correlação com o S&P 500, que pode ser tomado como um índice representativo para o mercado de ações global. Todaro explicou melhor o que isto implica para o interesse institucional:

„A correlação moderada a forte entre ações e Bitcoin nos últimos meses tem sido um bom exemplo de aumento do interesse institucional. Grandes empresas comerciais tendem a empurrar ativos para direções de correlação positiva ou negativa, o que vimos recentemente entre a Bitcoin e as ações. No passado, a Bitcoin se comportou de forma muito não correlata, quase indicando um divórcio completo dos mercados financeiros tradicionais“.

Bitcoin ETF

Os fundos negociados em bolsa Bitcoin são produtos derivativos que são negociados usando Bitcoin como ativos subjacentes, seja total ou parcialmente. Assim que a Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio aprovar os ETFs Bitcoin, espera-se que eles se tornem enormes, sendo um momento decisivo no ciclo de vida do BTC como uma classe de ativos e provavelmente impulsionando a demanda e a penetração do varejo, como revelou Todaro: „Um ETF Bitcoin, em minha opinião, aumentaria de fato a atividade de negociação de varejo, uma vez que os próprios ETFs são muitas vezes voltados para mais varejo como comerciantes como uma simples oportunidade de exposição“.

Isso não só traria mais investidores varejistas, mas também seria um incentivo para que as instituições se envolvessem com um veículo de investimento com o qual estão muito familiarizadas – com o selo de aprovação da SEC facilitando as preocupações institucionais sobre a exposição de seus clientes a mercados não regulamentados. O Hao da OKEx elaborou sobre isso:

„Todos no espaço há muito tempo aguardam a aprovação de uma ETF Bitcoin, pois isso certamente aumentará a demanda das instituições, pois elas podem ganhar exposição para seus clientes a bitcoin sem ter que possuir ou lidar com as trocas. Eles podem diversificar muito suas participações sem exposição a muitos dos riscos que a negociação e a posse de BTC implica“.

Os gigantes estão começando a vir à tona

O Grayscale Bitcoin Trust se tornou uma força a contar, administrando quantidades recorde de fundos e com instituições que compreendem 88% de seus investidores. Além disso, jogadores tradicionais como as Quatro Grandes empresas de contabilidade estão saltando para o mercado de criptografia, e até mesmo a Western Union está fazendo uma aposta. Esta mudança também é rastreável em plataformas como a TradeBlock, como Todaro explicou mais adiante: „Temos visto um interesse considerável por parte de comerciantes/empresas de investimento institucionais novos e já existentes, à medida que eles se expandem no espaço criptográfico“.

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Strijers confirmou que este interesse também está sendo visto em Deribit. Embora a empresa rastreie suas métricas institucionais KYC, ela não publica publicamente essas informações. A Strijers continuou dizendo: „O número de entidades corporativas que atendemos continua crescendo mês a mês, bem como a variedade de novos pedidos recebidos para desenvolver especificamente serviços para fundos ou gerentes de ativos discricionários“.

As últimas notícias de que o PayPal pode permitir pagamentos de Bitcoin emprestam credibilidade ao espaço. E com um mercado de derivativos robusto e vibrante, mais a incerteza sem precedentes nos mercados tradicionais, é provável que este interesse só cresça.